La geopolitica accelera la transizione energetica
L’esplosione del nuovo conflitto in Iran ha riportato con forza al centro del dibattito europeo il tema della sicurezza energetica. Se negli ultimi anni la transizione energetica era stata guidata prevalentemente dagli obiettivi di decarbonizzazione, oggi il focus si sta progressivamente spostando verso la necessità di garantire maggiore indipendenza e stabilità nell’approvvigionamento di energia.
È questa la lettura proposta da James Tyrrell, Private Markets Research Analyst di L&G, secondo cui la crisi mediorientale sta generando una revisione significativa delle prospettive per le infrastrutture dedicate alla produzione di energia pulita. Il conflitto ha infatti ricordato ai mercati quanto la geopolitica possa incidere direttamente sui prezzi del gas, sulla produzione elettrica e sugli equilibri energetici globali.
Per Tyrrell, quanto sta accadendo oggi rappresenta in realtà una dinamica già osservata nel 2022, con l’invasione russa dell’Ucraina e la successiva impennata dei prezzi del gas naturale. Anche allora, il deterioramento della sicurezza energetica europea aveva spinto governi e investitori ad accelerare lo sviluppo delle fonti rinnovabili.
Gli asset legati all’energia pulita ed esposti al mercato libero erano riusciti a beneficiare dei prezzi energetici elevati, generando flussi di cassa superiori alle attese. Un elemento che aveva continuato a sostenere gli investimenti nel settore anche in una fase caratterizzata da tassi d’interesse in rapido rialzo. Secondo Tyrrell, proprio questa dinamica ha contribuito a rendere le energie rinnovabili una componente sempre più rilevante del mix energetico europeo, riducendo gradualmente la dipendenza dalla generazione elettrica alimentata a gas.
Lo Stretto di Hormuz e il rischio energia
L’attuale crisi in Medio Oriente assume una rilevanza particolare proprio per il ruolo strategico dello Stretto di Hormuz. Attraverso questo snodo transita circa il 20% delle esportazioni globali di GNL e qualsiasi alterazione dei flussi commerciali rischia di comprimere rapidamente la disponibilità di gas sui mercati internazionali.
Come osserva Tyrrell, i prezzi del gas restano oggi lontani dai picchi raggiunti nel 2022, ma il mercato continua a sottovalutare il rischio di un impatto significativo nel caso in cui le tensioni dovessero protrarsi nei prossimi mesi.
In questo scenario potrebbe riproporsi lo stesso meccanismo di trasmissione già osservato durante la crisi energetica europea post-Ucraina. Prezzi più elevati dell’energia tenderebbero infatti a sostenere i flussi di cassa degli impianti di energia pulita esposti ai prezzi wholesale, migliorando la redditività di una parte importante del comparto rinnovabile.
Secondo Tyrrell, l’Europa si presenta oggi meglio preparata rispetto al 2022. La quota di energie rinnovabili all’interno del sistema energetico è aumentata e la dipendenza dal gas si è progressivamente ridotta. Ma il messaggio di fondo resta lo stesso: un conflitto prolungato potrebbe accelerare ulteriormente investimenti e sviluppo nelle infrastrutture per la produzione di clean energy, nei sistemi di accumulo e nelle reti elettriche europee.
La transizione energetica, quindi, non appare più soltanto una questione climatica o ambientale, ma sempre più un tema legato alla resilienza economica e alla sicurezza geopolitica.
I Paesi e i segmenti più esposti
Le implicazioni della crisi energetica non sono però uniformi tra i diversi mercati europei. Tyrrell sottolinea come i Paesi maggiormente dipendenti dal gas siano destinati a registrare reazioni più violente sui prezzi dell’energia rispetto alle economie caratterizzate da mix energetici più diversificati.
Regno Unito e Germania risultano tra i sistemi più esposti, mentre la Francia beneficia di una maggiore protezione grazie al peso rilevante del nucleare nella produzione elettrica nazionale. Per gli investitori istituzionali, questo significa che l’impatto di un eventuale nuovo shock energetico sarà probabilmente molto più selettivo e specifico per singolo mercato, piuttosto che omogeneo a livello europeo.
Anche la struttura dei singoli asset diventa centrale. Tyrrell evidenzia infatti come non tutti i progetti legati alle energie rinnovabili siano destinati a beneficiare allo stesso modo di un rialzo dei prezzi energetici.
Gli impianti che operano tramite contratti a prezzo fisso potrebbero registrare vantaggi limitati nel breve termine, dal momento che i loro ricavi risultano in gran parte protetti dalla volatilità dei mercati spot. Al contrario, gli asset esposti al mercato libero avrebbero la possibilità di beneficiare in modo molto più immediato e significativo di eventuali rialzi dei prezzi wholesale.
Tra i segmenti più interessanti, secondo Tyrrell, potrebbe esserci l’eolico, che in diversi mercati europei appare relativamente ben posizionato in un contesto caratterizzato da maggiore volatilità energetica e crescente domanda di sicurezza nell’approvvigionamento.
Batterie e infrastrutture diventano strategiche
Uno degli aspetti più interessanti evidenziati da Tyrrell riguarda il ruolo crescente dei sistemi di accumulo energetico e delle infrastrutture di supporto alla rete elettrica.
Secondo L&G, l’aumento della volatilità sui mercati energetici potrebbe rafforzare ulteriormente l’attrattiva degli investimenti in batterie e asset ibridi. In un contesto caratterizzato da prezzi del gas elevati e crescente penetrazione del solare, le oscillazioni intraday dei prezzi dell’energia potrebbero infatti diventare sempre più accentuate.
Questa dinamica migliorerebbe le opportunità di ricavo per gli asset capaci di sfruttare la volatilità dei prezzi e contribuire all’equilibrio del sistema elettrico. Per Tyrrell, le tensioni geopolitiche potrebbero quindi non solo sostenere la produzione da fonti rinnovabili, ma anche aumentare il valore strategico di sistemi di accumulo, batterie e infrastrutture di rete.
Anche il comportamento dei mercati quotati offre segnali importanti. Prezzi energetici più elevati possono migliorare le prospettive di utile di alcune società legate alla transizione energetica, ma questo beneficio rischia di essere parzialmente compensato da inflazione più alta e rendimenti obbligazionari crescenti, che comprimono i multipli azionari e aumentano il costo del capitale.
Tyrrell sottolinea inoltre che molti fondi quotati specializzati nelle rinnovabili possiedono asset con ricavi fortemente contrattualizzati, elemento che riduce la sensibilità immediata agli shock sui prezzi dell’energia.
Per gli investitori il messaggio finale di Tyrrell appare quindi chiaro: le opportunità nella transizione energetica continuano a crescere, ma diventano sempre più selettive. Modello di ricavo, struttura contrattuale, esposizione al mercato e condizioni di finanziamento rappresentano oggi fattori decisivi per distinguere gli asset realmente in grado di beneficiare del nuovo contesto energetico globale.
di Francesco Sicuro
