Retorica e realtà del conflitto
In una settimana corta per la Pasqua a Londra, gli eventi in Medio Oriente continuano a dominare i mercati finanziari. Mark Dowding, Fixed Income CIO di RBC BlueBay AM, osserva che che obbligazioni e azioni hanno registrato un forte rally grazie a un improvviso cambio di sentiment, alimentato dall’idea che l’amministrazione Trump fosse vicina a un’uscita dal conflitto tra Stati Uniti e Iran.
Tuttavia, Dowding evidenzia che nel suo ultimo discorso Trump non ha fornito alcuna novità concreta sui progressi negoziali. Da un lato, la retorica presidenziale lascia intravedere una possibile fine rapida del coinvolgimento statunitense, dall’altro la realtà sul terreno racconta un quadro diverso, con gli Stati Uniti impegnati a rafforzare la propria presenza militare nella regione.
Dowding osserva inoltre che l’Iran continua a negare qualsiasi avanzamento nei colloqui, smentendo le dichiarazioni di Trump. Questo contribuisce a mantenere gli investitori in uno stato di disorientamento, tra segnali contrastanti e visibilità ridotta.
Due elementi, secondo Dowding, appaiono comunque chiari: l’amministrazione statunitense mira a una conclusione rapida del conflitto per limitare gli impatti economici globali, mentre lo Stretto di Hormuz resta in gran parte chiuso, con continui attacchi a infrastrutture energetiche. Anche in caso di uscita rapida, le conseguenze economiche e geopolitiche resterebbero significative.
Mercati tra compiacenza e nuovi rischi strutturali
Dowding ritiene che lo scenario più probabile sia un compromesso imperfetto, in cui gli Stati Uniti potrebbero dichiarare una vittoria politica, pur lasciando aperta la questione dello Stretto di Hormuz e demandando a negoziati complessi il ripristino dei flussi energetici.
Dowding evidenzia che, nonostante il contesto, gli investitori sembrano ancora propensi a comprare sui ribassi, ma avverte che una rapida inversione del sentiment sarà più difficile rispetto ad altri episodi geopolitici. Se la realtà dovesse essere caratterizzata da prezzi energetici elevati e supply chain interrotte, la compiacenza potrebbe essere rapidamente messa in discussione.
Nei mercati dei tassi core, Dowding segnala un cambiamento interessante: il picco di panico legato all’inflazione sembra essere superato. Le scadenze brevi si sono stabilizzate e il focus si sta spostando verso i rischi di rallentamento della domanda, dei consumi e del mercato del lavoro, con una crescente attenzione alla possibilità di futuri tagli dei tassi.
Questo cambiamento si riflette nella transizione da un contesto di bear flattening a uno di bull steepening delle curve.
Dowding sottolinea anche il caso giapponese, dove l’aumento del petrolio pesa sia sull’inflazione sia sulla crescita. I dati recenti mostrano segnali contrastanti e, con lo yen vicino a 160 contro il dollaro, i mercati prezzano una probabilità del 50% di rialzo dei tassi da parte della BoJ.
Allo stesso tempo, Dowding evidenzia le tensioni tra politica e banca centrale: il primo ministro Takaichi punta a sostenere la crescita, mentre una politica monetaria troppo accomodante potrebbe alimentare timori di inflazione persistente, con impatti sulla curva dei rendimenti.
Uno scenario incerto e strategie difensive
Guardando avanti, Dowding ritiene che la visibilità macroeconomica possa migliorare nel momento in cui la direzione degli eventi sarà più chiara. In questa fase, Dowding spiega che il posizionamento resta vicino alla neutralità in termini di beta direzionale, mantenendo flessibilità per reagire rapidamente a nuovi sviluppi.
Dal punto di vista fondamentale, Dowding sottolinea che prezzi più elevati di petrolio e gas stanno già influenzando l’economia globale, con revisioni al rialzo delle aspettative di inflazione e al ribasso di quelle di crescita.
Dowding conclude che, in un contesto dominato da messaggi contraddittori e alta incertezza, distinguere tra segnale e rumore è particolarmente complesso. I mercati si muovono quindi su un equilibrio fragile, dove ogni nuovo sviluppo può alterare rapidamente il quadro.
In questo scenario, secondo Dowding, l’atteggiamento più appropriato per gli investitori nel breve termine resta quello di muoversi con estrema cautela, “camminando sulle uova” in attesa di maggiore chiarezza.
di Francesco Sicuro
