Bce ferma a settembre, fiducia nell’Eurozona e rischi più bilanciati

La Bce ha scelto di mantenere i tassi invariati a settembre, come già accaduto a luglio, dopo una sequenza di quattro tagli nel 2025. Non si tratta di esitazione, secondo Gabriel Debach di eToro, ma di una pausa di consolidamento. Christine Lagarde ha sottolineato che “siamo in un buon posto”, ma ha alzato l’asticella per ulteriori mosse: non basteranno più dati ordinari per giustificare nuovi tagli, servirà un peggioramento concreto dell’Outlook.

Il linguaggio usato dalla presidente riflette un cambiamento significativo: i rischi alla crescita, prima descritti come “orientati al ribasso”, sono ora definiti “più equilibrati”. Le stime di crescita per il 2025 sono state riviste all’1,2% rispetto allo 0,9% di giugno, mentre l’inflazione passa dal 2% al 2,1%. Una variazione apparentemente marginale, ma che riflette la sensibilità dell’istituto ai fattori di breve periodo, come l’andamento dell’energia e delle materie prime alimentari.

La crescita nell’area euro si conferma più robusta del previsto, con una disoccupazione su livelli storicamente bassi e un’inflazione vicina al target. Questa resilienza, spiega Raphael Thuin di Tikehau Capital, consente alla Bce di mantenere la rotta senza dover accelerare le decisioni di politica monetaria.

Tuttavia, i rischi non scompaiono: la svalutazione dell’euro, l’aumento dei salari e i piani fiscali di alcuni Stati membri potrebbero alimentare nuove pressioni sui prezzi. Inoltre, l’instabilità politica in Francia ricorda quanto i fattori sociali possano rapidamente riflettersi sui rendimenti sovrani, creando un inasprimento monetario indiretto.

Nelle analisi di Sandra Rhouma di AllianceBernstein, emergono segnali meno confortanti. Le proiezioni confermano che l’inflazione resterà sotto target nel 2026 e nel 2027, con rischi di ribasso sempre più visibili. L’euro destinato a rafforzarsi e i flussi commerciali disinflazionisti accentuano le preoccupazioni, mentre i possibili fattori di rialzo – dalla spesa infrastrutturale agli shock climatici – restano incerti.

Rhouma avverte che la conclusione della Lagarde sul “processo di disinflazione terminato” potrebbe essere prematura. Un ulteriore taglio entro dicembre non è escluso, ma l’asticella è alta: serviranno evidenze più forti e un quadro macro chiaramente in deterioramento.

Il messaggio della Bce è stato accolto con favore dai mercati. Secondo Thomas Ross di Janus Henderson Investors, la visione più ottimista dell’Eurotower sostiene la fiducia, soprattutto nel comparto obbligazionario. Le strategie orientate al rendimento – dal credito cartolarizzato al corporate bond, fino alle soluzioni multisettoriali – potrebbero trarre vantaggio da un contesto di bassa volatilità e di tassi stabili.

Gli investitori interpretano questa fase come un’opportunità per posizionarsi in strumenti capaci di garantire reddito costante, contando sulla solidità dell’Eurozona e sulla continuità della politica monetaria.

Come ha sottolineato Richard Flax di Moneyfarm, la decisione della Bce di mantenere il tasso sui depositi al 2% conferma la fiducia nella capacità dell’Eurozona di resistere ai dazi Usa e alle incertezze globali. La fiducia delle imprese tedesche è ai massimi dal 2022 e i mercati prezzano meno di una probabilità su tre di nuovi tagli entro fine anno.

Ma resta la criticità francese. Con un quinto primo ministro in due anni e un disavanzo tra i più ampi della regione, la Francia rappresenta un punto debole sul fronte fiscale. L’assenza di un accordo sui tagli di bilancio alimenta i timori di pressioni sui titoli di Stato e sulla stabilità finanziaria dell’Eurozona.

La Bce ha adottato un tono più equilibrato, eliminando i riferimenti all’incertezza globale. I rischi per la crescita, sottolinea Paul Saint-Pasteur di Payden & Rygel, sono stati rivisti al rialzo, definiti ora “più bilanciati”, grazie anche alla maggiore fiducia derivante dall’accordo commerciale tra Unione Europea e Stati Uniti.

Lagarde ha minimizzato l’impatto delle revisioni macroeconomiche, ricordando la solidità del mercato del lavoro e la stabilità dell’inflazione. Pur con un’inflazione core prevista all’1,8% nel 2027, non vi sono segnali di ulteriori tagli imminenti. Il messaggio è chiaro: la Bce si sente a suo agio con la politica attuale e non vede necessità di nuovi interventi a breve.

Dalle analisi di eToro, Tikehau Capital, AllianceBernstein, Janus Henderson, Moneyfarm e Payden & Rygel emerge un quadro di Bce più fiduciosa, ma prudente. La crescita appare più robusta, i rischi sono meglio bilanciati e i mercati restano rassicurati. Tuttavia, l’istituto non può ignorare le sfide future: dall’inflazione sotto target al rischio politico francese, fino alle incognite del commercio globale.

La pausa di settembre segna dunque un momento di consolidamento: Francoforte non chiude il ciclo di allentamento, ma lascia che sia l’economia reale, con le sue variabili di crescita e inflazione, a dettare i tempi delle prossime mosse.