Il bazooka di Washington
L’Argentina ha appena vissuto il suo momento “whatever it takes”. Come spiegato da Daniele Bivona, Portfolio Manager di AcomeA Global Bond e AcomeA Performance, l’intervento del Segretario al Tesoro statunitense Scott Bessent rappresenta il più significativo sostegno americano a un governo latinoamericano dai tempi del salvataggio del Messico del 1995. Non si tratta di un gesto simbolico, ma di un pacchetto senza precedenti, con al centro una swap line da 20 miliardi di dollari, affiancata da tre ulteriori backstop.
Il primo è l’attivazione di una linea standby tramite l’Exchange Stabilization Fund (ESF), che dispone di altre risorse liquide per 20 miliardi di dollari. Il secondo è la possibilità di acquisti diretti di titoli di Stato argentini, sia sul secondario per sostenere le valutazioni e la fiducia degli investitori, sia sul primario per finanziare direttamente il Tesoro. Il terzo è l’impegno post-elettorale ad assistere nel roll-over delle scadenze di capitale, segnale che l’appoggio statunitense guarda non solo al breve termine, ma anche alla sostenibilità del debito.
A tutto ciò si aggiunge un’evidente motivazione geopolitica. Oggi l’Argentina è uno dei pochi partner ideologicamente allineati con Washington in una regione attraversata da tensioni con Brasile, Colombia e Messico, e da governi progressisti in Cile e Uruguay. In questo quadro Buenos Aires emerge, insieme a Ecuador ed El Salvador, come un alleato strategico.
La reazione dei mercati
I mercati hanno risposto con forza all’annuncio. Il BCS (Blue Chip Swap), considerato la proxy di mercato per il vero valore del peso argentino, si è apprezzato di circa il 10%. I bond globali hanno recuperato oltre il 70% delle perdite post-PBA, mettendo a segno un rally vicino al 30%. La curva Boncer, composta da titoli indicizzati all’inflazione locale, mostra segnali di normalizzazione con i rendimenti reali sulla parte breve scesi dai picchi vicini al 50% pre-annuncio agli attuali minimi del 16–18%.
Anche i titoli di Stato nominali hanno registrato movimenti estremi: i rendimenti dei Lecap 2026 sono crollati dal 98% al 48% e quelli dei Boncap 2026 dall’89% al 53%. Bivona ha ricordato che i fondi gestiti da AcomeA erano usciti dal Paese a fine 2024, dopo aver monetizzato un rally sulla curva in dollari di oltre il 50%, evitando l’euforia dell’ultimo trimestre e riducendo l’esposizione prima della correzione. Dopo le elezioni provinciali e il conseguente sell-off, la società è rientrata tatticamente sui Boncer e sulla parte lunga della curva in dollari, dove la normalizzazione e i tassi reali offrono ancora opportunità tattiche di carry e compressione degli spread.
Elezioni e sfida politica
Le elezioni del 26 ottobre rappresentano il banco di prova decisivo. Sarà determinante capire se prevarrà la stabilità valutaria e la credibilità nel servizio del debito, resa possibile dal sostegno statunitense, oppure se prenderanno piede le spinte nazionaliste e anti-imperialiste dei peronisti, che con slogan come “Patria sì, colonia no” dipingono il presidente Milei come un uomo di Washington.
Oltre al voto, la vera sfida sarà la capacità del governo di ricostruire le riserve e introdurre maggiore flessibilità nel regime di cambio. Se la finestra aperta dal supporto americano verrà utilizzata per rafforzare i buffer esterni, il pacchetto potrà funzionare come un “bazooka” alla Draghi, efficace più come deterrente che come liquidità da consumare quotidianamente.
Rischi e prospettive
Il pericolo, avverte AcomeA, è che il sostegno venga impiegato per difendere un livello di cambio sopravvalutato, replicando l’errore del 2018-2019, quando miliardi furono spesi per rinviare l’aggiustamento senza affrontare i nodi strutturali. In tal caso il rischio è di trasformare il backstop in una morfina temporanea, capace solo di anestetizzare il sistema.
In ultima analisi, il pacchetto statunitense potrà essere la leva per un vero cambio strutturale dell’economia argentina, aprendo la strada a una nuova fase di stabilità, oppure rivelarsi un palliativo che rinvia l’inevitabile aggiustamento, lasciando il Paese intrappolato nelle sue fragilità storiche.
